，還需要考慮建立完善的做空機(jī)制，做空機(jī)制可以考慮首先從科創(chuàng)板實(shí)施。股市的核心問題是定價(jià)。我們之所以要推出科創(chuàng)板，是希望在進(jìn)行一系列制度創(chuàng)新基礎(chǔ)上能夠更好地發(fā)揮股市的定價(jià)功能。

　　 從成熟市場經(jīng)驗(yàn)看，做空機(jī)制的建立是市場定價(jià)機(jī)制中不可或缺的組成部分。在剛剛公布的科創(chuàng)板交易規(guī)則中，在融券制度上進(jìn)行了一些新的制度安排，上市首日就可以融資融券，允許鎖定期內(nèi)的股份可以用于融券，此舉解決了券源不足的難題。在實(shí)施融資融券制度后，融資業(yè)務(wù)擴(kuò)張很快，2015年最高峰的時(shí)候融資規(guī)模超過了2萬億元，但融券業(yè)務(wù)一直進(jìn)展緩慢，融券余額一直在100億左右徘徊。制約融券業(yè)務(wù)的最重要因素就是券源不足，投資者往往難以融到券。

　　 科創(chuàng)板將鎖定期的股票用于融券，尤其是券商跟投的股票用于融券，使得融券交易可以展開。投資者一定要關(guān)注這是個(gè)新的交易規(guī)則，一只新股的IPO數(shù)量可能只有5000萬股，但它鎖定的股份可能有2億股，如果股價(jià)被炒得過高，融券交易有可能會大量出現(xiàn)，導(dǎo)致上市首日成交的股票數(shù)量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過IPO的數(shù)量。這是交易機(jī)制方面的創(chuàng)新，值得鼓勵。

　　 除此之外，我們認(rèn)為，在做空機(jī)制方面應(yīng)該有更多的突破。

　　 我國股市在交易規(guī)則的設(shè)計(jì)過程中，有意回避了買空賣空，其用意可能是為了減少市場的投機(jī)氣氛，但從股市運(yùn)行近30年的結(jié)果看，缺少做空機(jī)制的股市是不健全的，不僅沒有減少投機(jī)，反而在一些時(shí)候?qū)е铝斯蓛r(jià)的大起大落，使股市運(yùn)行脫離不了“政策市”：因?yàn)槿鄙僮隹諜C(jī)制，投資者只能在上漲過程中賺錢。當(dāng)市場人氣高漲的時(shí)候，大量資金向股市聚集，形成股價(jià)上漲的正反饋，直到股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，就會用政策讓股市降溫。當(dāng)股價(jià)處在高估值狀態(tài)，投資者如同驚弓之鳥，股價(jià)十分不穩(wěn)定，一旦被打壓，投資者紛紛遠(yuǎn)離股市，市場進(jìn)入下跌的循環(huán)。當(dāng)市場陷入熊市時(shí)，缺乏對沖手段，投資者要面對資產(chǎn)縮水的煎熬，融資功能嚴(yán)重萎縮，又需要政策刺激，在刺激股市的政策作用下，股市進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)。這種上漲和下跌的循環(huán)，投資者們謂之曰“政策市”。

　　 “政策市”確立之后，投資者往往更關(guān)注政策導(dǎo)向而不是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本面，甚至出現(xiàn)了股市周期與經(jīng)濟(jì)周期相悖的不良現(xiàn)象：1999年至2001年，中國經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮，而股市出現(xiàn)了持續(xù)兩年的牛市；2014年至2015年，類似的現(xiàn)象再次上演。

　　 因?yàn)槿狈ψ隹諜C(jī)制，導(dǎo)致莊股橫行。在每一輪股市行情中，總是有一批股票在莊家的操縱下肆意妄為，股價(jià)沒有最高只有更高，此現(xiàn)象在本輪行情中也已經(jīng)表現(xiàn)得淋漓盡致。當(dāng)潮水散去，很多散戶投資者被套在高高的“山頂”。

　　 因?yàn)橹挥凶龆嗖拍苜嶅X，不利于股價(jià)上漲的研究或報(bào)道都是不受待見的，在近30年的股市運(yùn)行歷史上，鮮見證券公司對上市公司出看空的研究報(bào)告，這也是3月初兩份看空的報(bào)告引起市場高度關(guān)注的原因所在。沒有對上市公司負(fù)面信息的研究和報(bào)道，使上市公司缺乏市場化的制約力量，從短期看似乎把缺點(diǎn)掩蓋了，維護(hù)了股價(jià)的穩(wěn)定，但從長期看不利于股市的健康發(fā)展。

　　 建立買空賣空，本質(zhì)上是以投機(jī)遏制投機(jī)。在中國香港股票市場，一旦股價(jià)被高估就會招致市場做空，很少出現(xiàn)股價(jià)長期偏離基本面的情況，反觀A股市場，有相當(dāng)多的股票嚴(yán)重偏離其基本面。事實(shí)證明，以投機(jī)遏制投機(jī)比通過加強(qiáng)監(jiān)管遏制投機(jī)更有效。

　　 科技類企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于其他類型的上市公司，投資者與上市公司之間更容易出現(xiàn)信息不對稱，利用監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力量來監(jiān)管上市公司是力不從心的，科創(chuàng)板的新股上市前5個(gè)交易日沒有漲跌幅限制，往后每日漲跌幅限制為20%，如果沒有健全的做空機(jī)制，可能會加劇市場波動。必須鼓勵一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人利用自身的專業(yè)優(yōu)勢和分析能力，揭示和監(jiān)督上市公司的財(cái)務(wù)欺詐等違法違規(guī)行為，因此，不僅要鼓勵研究機(jī)構(gòu)發(fā)布看空的研究報(bào)告，還要讓他們在揭露上市公司違法違規(guī)行為過程中獲利，建議實(shí)時(shí)完善做空機(jī)制并推出集體訴訟制度。

　　 當(dāng)然，做空也需要遵守法制和規(guī)則，對惡意做空的行為要進(jìn)行打擊和限制。

　　 作者：尹中立

　　 發(fā)布時(shí)間：2017-04-02

　　11份“科創(chuàng)概念”年報(bào)“搶發(fā)”，營收全部過億

　　 一周新增7家，已達(dá)到21家。

　　 新三板企業(yè)公告闖關(guān)科創(chuàng)板的頻率在迅速增加。

　　 公告有意前往科創(chuàng)板的這些企業(yè)，它們是不是真的有沖刺科創(chuàng)板的實(shí)力？年報(bào)或成一塊試金石。

　　 根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，迄今有11家擬沖刺科創(chuàng)板企業(yè)披露了2018年年報(bào)，最新一年年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭開了登陸科創(chuàng)板實(shí)力的面紗。其中，11家公司營收都在1億以上，沒有虧損企業(yè)，大部分公司在2018年業(yè)績都很好。

　　井噴現(xiàn)象

　　 新三板越來越多企業(yè)公告欲去科創(chuàng)板上市，僅自3月28日以來的一周，就有慧云股份（834342.OC）、天力鋰能（833757.OC）、惠爾明（831929.OC）等7家企業(yè)。截至4月3日，公告上科創(chuàng)板的新三板企業(yè)達(dá)到21家，包括賽特斯（832800.OC）、先臨三維（830978.OC）、大

　　網(wǎng)絡(luò)微營銷在前段時(shí)間開始興起，最初以為是微博營銷的概念，目前看來，微營銷并不同于微博營銷，其包含更廣闊的含義，通過包括SNS、微博、博客、微電影等為代表新媒體形式為企業(yè)進(jìn)行品牌和信息傳播來進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)推廣的一種營銷方式。微營銷總體算是網(wǎng)絡(luò)營銷，因?yàn)槠鋫鞑ナ侄伟司W(wǎng)絡(luò)營銷中的一些要素，微營銷的特點(diǎn)是主張通過虛擬與現(xiàn)實(shí)的互動，建立一個(gè)涉及研發(fā)、產(chǎn)品、渠道、市場、品牌傳播、促銷、客戶關(guān)系等更輕、更高效的營銷全鏈條，整合各類營銷資源，達(dá)到了以小博大、以輕博重的營銷效果。通過這些網(wǎng)民聚集的地方來進(jìn)行信息傳播，病毒類的信息傳播效率是很快的，所以制造病毒的網(wǎng)絡(luò)策劃公司需要非常有創(chuàng)意的策劃才能達(dá)到應(yīng)有的效果，往往一個(gè)搞笑的圖片，一個(gè)有創(chuàng)意的廣告圖，或者一個(gè)有意思的視頻，都是網(wǎng)民樂于去主動傳播的素材，在這種層面上的東西可以說取之不盡用之不竭，在加上客戶的信息，就很容易變成了病毒營銷去發(fā)散傳播。目前微營銷還處在初級階段，圍繞著微博來進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)推廣是普遍的操作手段，在之后的道路上，微營銷一定會發(fā)展為具有規(guī)模的營銷類型。 推薦閱讀：家居建材網(wǎng)絡(luò)營銷

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